Cổ phiếu Vietcombank: Giá bao nhiêu?
DDDN - Sau Bảo Việt, giới đầu tư trong nước và quốc tế đang rất quan tâm đến đợt IPO của Vietcombank (VCB). Giá của cổ phiếu VCB sẽ được chấp nhận ở mức bao nhiêu để Nhà nước không bị thiệt thòi và nhà đầu tư vẫn tìm thấy cơ hội lợi nhuận?
Theo TGĐ VCB Vũ Viết Ngoạn, VCB sẽ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào cuối tháng 8/2007, như vậy VCB sẽ còn khoảng hơn 1 tháng để chuẩn bị ra mắt công chúng.
Vốn nhà nước sẽ là bao nhiêu?
Cho đến thời điểm hiện nay, chưa có thông tin chính thức nào từ phía VCB cho biết giá trị phần vốn nhà nước là bao nhiêu. Tuy nhiên, khi trao đổi với báo giới, ông Ngoạn cho biết, về cơ bản vốn chủ sở hữu của NH, hiện khoảng 11.000 tỷ đồng (đã tính cả số trái phiếu chuyển đổi đang niêm yết trên sàn TP HCM) sẽ được giữ nguyên. Sau khi xác định giá trị NH theo thông lệ quốc tế, VCB sẽ không điều chỉnh lại các chỉ số sổ sách. Giá trị NH sẽ được lấy làm cơ sở tham khảo để xác định phần vốn nhà nước và phần vốn dự kiến sẽ huy động thêm. Phương thức cổ phần hóa của VCB là giữ nguyên phần vốn nhà nước, phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn.
Theo báo cáo tài chính đã kiểm toán của năm 2006, thì vốn điều lệ của VCB trước khi cổ phần hóa là hơn 4.300 tỷ đồng. VCB chỉ đăng ký vốn điều lệ mới sau khi toàn bộ số cổ phiếu phát hành ra công chúng, kể cả dành cho các đối tác chiến lược, thực hiện xong. Lợi nhuận sau thuế năm 2007 của VCB dự kiến cao hơn 10% so với năm 2006, nghĩa là vào khoảng 3.000 - 3.200 tỷ đồng. Hiện Vietcombank có tổng tài sản tới 180.000 tỷ đồng. Ông Ngoạn cũng cho biết, trong quá trình cổ phần hóa sẽ không có một phần khống về vốn khi xác định phần vốn nhà nước tại DN như đã xảy ra ở Bảo Việt.
Bài toán về giá
TS Trịnh An Huy - Chủ tịch Câu lạc bộ các nhà đầu tư chứng khoán CSI đã làm một bài toán để xác định về giá cổ phiếu VCB. Theo đó, vốn điều lệ của VCB khi công bố có khả năng vào khoảng 15.000 tỷ đồng (Sau khi Nhà nước huy động để tăng vốn). Theo công bố, VCB được đấu giá 10% vốn điều lệ và 10% cho cổ đông chiến lược nước ngoài. Như vậy đợt IPO sắp tới của VCB sẽ hấp thụ một lượng tiền từ 10.000 - 20.000 tỷ đồng.
Để xác định giá của cổ phiếu VCB, TS Huy so sánh giữa VCB và ACB (NH TMCP hàng đầu tại VN tính đến thời điểm hiện nay). Năm 2006, vốn điều lệ của ACB tính đến cuối năm là 1.100 tỷ đồng, EPS vào khoảng 4.493 đồng. Trong khi đó, vốn điều lệ của VCB theo báo cáo là 4.300 tỷ đồng, nhưng vốn chủ sở hữu là 11.000 đồng. Như vậy, tạm coi vốn điều lệ của VCB là 11.000 tỷ đồng, EPS khoảng 2.636 đồng.
Năm 2007, ACB tăng vốn lên 2.500 tỷ đồng, tổng tài sản là 58.000 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế theo kế hoạch của ACB là 1.500 tỷ đồng. P/E của ACB hiện ở mức 25.
Còn đối với VCB, theo dự đoán vốn điều lệ là 15.000 tỷ đồng, tổng tài sản hiện có để cổ phần hóa là 180.000 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế dự đoán gần 4.000 tỷ đồng. Như vậy, đến khi IPO, có thể chấp nhận mức P/E là 50. Do đó mức giá sẽ là khoảng 120.000 đồng/cổ phiếu.
Theo đánh giá của TS Huy, nếu ở mức giá này thì đợt IPO của VCB sẽ là một yếu tố nâng đỡ thị trường rất tốt. Các cổ phiếu trong lĩnh vực NH đều được đánh giá thấp hơn giá của cổ phiếu VCB khi phát hành.
Tuy nhiên, TS Huy cho biết, nếu vốn điều lệ của VCB không được xác định ở mức 15.000 tỷ đồng mà lại được công bố ở mức ví dụ như là 30.000 tỷ đồng thì sẽ có tác động tiêu cực tới mặt bằng chung của thị trường. Khi đó, P/E vẫn nằm ở ngưỡng 50, nhưng giá cổ phiếu VCB sẽ chỉ còn là 60.000 đồng/cổ phiếu. Cổ phiếu của các NH khác sẽ có nguy cơ tụt giá khi nhà đầu tư đem so sánh với giá của VCB.
